乾途娱乐主管-登录首页2020年休闲食品连锁行业深度研究报告目录索引一、休闲食品连锁行业进入扩张期，预计未来3年门店数量增速10%+12（一）管理能力：绝味具备优秀加盟商管理能力，松鼠企业文化深入人心12（二）供应链能力：绝味全国冷链日配到店，松鼠轻资产供应链效率高15四、投资建议18五、风险提示18图表索引图1：18年我国休闲食品行业销售额为10297亿元，12-18年CAGR为12.3%2：19年我国休闲食品商超、个体零售商、线年休闲食品连锁龙头收入复合增速为12.1%图4：14-18年休闲食品连锁龙头门店数CAGR11%年门店超2万家，远超其他休闲食品门店数量年开放加盟以来门店迅速扩张，目前门店数量超过2万家11图9：绝味食品投资回收期为1年左右11图10：三只松鼠单店收入水平较高11图11：三只松鼠加盟店坪效较高11图12：优化供应链能提高效率，降低成本，改善盈利能力15图13：绝味食品规模效应凸显，单店运输费低于煌上煌、周黑鸭16表1：休闲卤制品龙头门店进入快速扩张期表3：绝味食品单店收入稳步提升保障加盟商盈利水平，连锁门店稳步扩张推动绝味收入增长10表5：绝味食品、三只松鼠激励机制相对完善13表6：完善的人才培养晋升体系保障团队的凝聚力13表7：休闲食品企业和加盟商的合作、管理模式14表8：休闲食品连锁龙头企业生产模式16表9：休闲食品连锁龙头企业物流体系17表10：三只松鼠收入拆分18表11：绝味食品收入拆分18一、休闲食品连锁行业进入扩张期，预计未来3年门店数量增速10%+万亿休闲食品行业，多种渠道模式并存。休闲食品指的是一类正餐以外、满足消费者休闲需求的食品。根据Frost&Sullivan，18年我国休闲食品行业销售额达10297亿元，12-18年CAGR为12.3%。我国休闲食品行业内多种渠道模式并存，根据彭博，19年我国休闲食品在商超、个体零售商、线上渠道、其他渠道（含连锁门店渠道）收入占比分别为51.7%、23.0%、12.8%和12.5%。图1：18年我国休闲食品行业销售额为10297亿元，12-18年CAGR为12.3%图2：19年我国休闲食品商超、个体零售商、线%数据来源：Frost&Sullivan，广发证券发展研究中心数据来源：彭博，广发证券发展研究中心休闲食品线上红利逐渐消退，商超流量下滑，线上线下龙头加速连锁门店布局，连锁门店模式迎来快速扩张期。近年来我国休闲食品渠道结构发生明显变化，随着电商红利消退，休闲食品线上渠道增速放缓，据彭博，16年之前休闲食品线%+。商超渠道由于网点扩张趋于饱和，受线上分流影响，客流量逐步下滑，10-19年休闲食品商超渠道收入占比从56.6%降低至51.7%。连锁门店模式是指休闲食品企业通过直营或加盟的形式开设品牌专卖店进行销售，虽然目前行业收入占比依然较小，但线上、线下龙头均加速布局连锁门店，行业处于较快增长期。连锁门店模式优点在于：（1）门店往往处于交通枢纽、商圈和街边店等区域，满足消费者即时性需求；（2）独立门店可陈列SKU数量较多，辅之以完善的会员体系及针对性的导购服务，转化率和复购率较高；（3）公司可掌控产品终端价格、消费者反馈，有望提供良好的消费者购物体验，有助于品牌宣传。根据中国连锁经营协会，我们对绝味食品、良品铺子、煌上煌、紫燕和来伊份等5家龙头企业收入和门店数量进行汇总，18年休闲食品连锁模式5大龙头收入为152亿元，14-18年收入复合增速为12.1%；18年5大龙头企业的门店数量为20668家，14-18年复合增速为11%，处于快速扩张期。0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%620172018休闲食品市场规模（亿元）同比0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%019线上渠道商超渠道个体零售商渠道其他渠道（含连锁门店）图3：14-18年休闲食品连锁龙头收入复合增速为12.1%图4：14-18年休闲食品连锁龙头门店数CAGR11%数据来源：中国连锁经营协会，广发证券发展研究中心数据来源：中国连锁经营协会，广发证券发展研究中心休闲卤制品龙头门店进入快速扩张期。休闲卤制品的即时性消费和非标特点催生大量连锁专卖店。根据中国连锁经营协会，18年特许连锁100强名中上榜的休闲食品企业包括绝味食品、紫燕、煌上煌等休闲卤制品龙头，良品铺子、来伊份等综合休闲食品龙头。近年来休闲卤制品龙头积极开拓门店，19H1绝味门店数达10598家，根据e公司，绝味计划每年以800-1200家的速度增加网点。根据煌上煌年报，19年6月煌上煌门店数量达3706家，同比净增698家，计划20年净增门店950家。根据餐饮先生，截止19年9月，紫燕食品全国门店近3508家，正以每年1000家店的速度不断壮大。周黑鸭前期依靠直营模式扩张，19年直营门店1301家，但近年来扩张速度较慢，单店经营效率下降，根据华夏时报，周黑鸭19年11月放开特许经营，公司规划未来5年特许经营门店将超过自营门店，未来每年至少开店250家。表1：休闲卤制品龙头门店进入快速扩张期企业门店数量（家）门店结构门店扩张计划绝味食品10598（19年6月）加盟为主直营为辅每年新增800-1200家加盟门店3706（19年）加盟3465家，直营241家20年计划净增门店950家3508（19年9月）直营为主加盟为辅现阶段正以每年1000家门店数扩张1301（19年）均为直营规划未来5年特许经营门店将超过自营门店数据来源：新浪新闻，公司年报，e公司，华夏时报等，广发证券发展研究中心线上龙头企业加速布局线下连锁门店。线上龙头三只松鼠、百草味龙头地位稳固，已积累大量线上流量，利用大数据可刻画较消费者画像，而线下门店体验感更强，能满足即时性消费，线月三只松鼠开始开放加盟小店，根据三只松鼠微信公众号，截至19年12月公司加盟小店已达278家，公司计划未来5年开出千家直营店、万家联盟小店。（2）良品铺子以线年6月在杭州开设第一家“百草味零食优选”直营门店，19年已经新开3家，公司计划未来1年增加10家门