首页-天辰注册平台公司是一家经营自主品牌的休闲卤制食品企业，通过“以直营连锁为引导、加盟连锁为主体”的方式进行标准化的门店运营管理，也是国内规模最大、拥有门店数量最多的休闲卤制食品连锁企业之一。

　　公司的休闲卤制食品主要分为两类：一类是以鸭、鸡、猪等禽畜为原料的休闲卤制肉制品；另一类是以毛豆、萝卜、花生，藕片等为原料的休闲卤制素食品。按形态分为鲜货产品和包装产品两大类，涵盖了禽类制品、畜类制品、蔬菜制品、水产品等品种，细分为“招牌风味”、“黑鸭风味”、“酱鸭风味”、“五香风味”、“盐焗风味”、“简装系列”、“精装系列”、“礼品系列”等系列近200个品种和规格，其中主营业务收入95%以上来自于鲜货产品。（由于品种差异，公司鲜货产品的保质期分为3 天、5 天和7 天。）

　　根据原材料品种和供应商分布的情况，公司常规采购分为统一采购和地方采购两种方式，主要原材料都分别选择多家供应商。

　　采购渠道方面，公司主要采购区域山东和江苏（属于国内养殖和屠宰产业集聚省份，供应渠道相对稳定，能够满足公司日常生产经营的需要。）。公司鸭副产品储备供应商共16 家，大宗原料（鸡、猪、水产等）和常规原料（素制品）每个物料一般对应2~3 家供应商。

　　2017 年，公司主要供应商有江苏益客食品有限公司及其下属公司、禹城和美食品有限公司及山东正兴食品有限公司、寿光圣沣食品有限公司及其下属公司、寿光市众泰食品有限公司和山东天成鑫利农业发展有限公司，上述5 名供应商采购金额占原材料采购金额的比重分别为12.41%、8.65%、6.95%、6.19%和5.89%，合计达到40.09%。采购结算方面，公司与供应商采用银行转账的结算方式，账期一般为一个月。

　　此外，公司还有少量原材料来源于公司和合同养殖户所养殖的毛鸭。近年来，由于国内肉鸭行业不景气，公司一般是视行情及公司实际情况来调整屠宰业务的生产规模。

　　鲜货产品：公司采取每日以销定产的经营模式，每日指定时间前各加盟门店、直营门店向公司发送次日产品订单，公司 SAP-ERP 系统收到订单后进行汇总，经审核后各生产基地按接到的生产任务单后再安排生产。

　　包装产品：公司包装产品主要的销售渠道为高势能门店和网络。公司营销管理中心根据上一个月的门店和网络的实际销售数量并结合产品库存情况编制本月的生产计划，生产计划制定之后再下发给生产基地，生产基地接到计划后再组织安排生产。其中公司休闲卤制食品中的部分包装产品采用委托加工模式生产。

　　具体的运作模式如上图，简单来理解就是：直营属于零售，成本投入大，但利润也大；加盟属于批发，成本投入小，但能薄利多销。

　　从公司这几年的门店数量可以看出：一是公司的加盟店数量稳步增长，虽然每年都有500家左右的关店数量，但随着体量的增大关店率实际是有所下降的，也就意味着体量的增加并没有导致管理质量的下降；二是直营店数量却徘徊不前，对于这个问题，我暂时也没弄明白，是公司战略定位，还是直营扩张管理存在障碍，这个只能等今年随后参加股东大会的时候再向管理层求证。

　　一是引入SAP-ERP和RMS系统，信息化管理加盟店。绝味非常注重管理信息化的建设，在公司发展初期就投资千万导入了SAP-ERP系统（该系统能涵盖企业财务、后勤（对原材料采购、库存、包材验收库存领用管理等）和人力资源管理等等，主要用于工厂原材料至成品及门店销售情况的追溯，覆盖所有产品），是行业中最早的，周黑鸭2018年才上线SAP。目前绝味已经开始建设RMS零售终端管理系统，并已在部分地区开始运行，这套系统能实现从工厂原材料至成品及门店销售情况的追溯。

　　二是行业内首创QSC系统及战区制。QSC系统全称是连锁体系巡店系统，公司主要是用于定期与不定期巡店，到实地巡视的巡店员会将看到的问题拍照上传系统，这样公司总部就能实时监测并进行定期反馈。

　　三是加盟商一体化，储备人才。公司提出了加盟商一体化的管理模式，这种模式大大提升了加盟商的管理能力。公司现行的培训机制也让加盟商团体成为了公司的人才储备池，对于通过培训培养的优秀加盟商，会对公司的业务层面有更多的了解，以后在公司当上管理层后也会对公司的业务产生更多帮助。另外，公司还送了四批经销商去香港理工与南洋理工读EMBA，并为其报销80%的费用。这些举措充分说明公司非常重视组织管理和人才培育。

　　四是建立全国加盟商委员会体系，负责日常对加盟商管理。公司建立的各级加盟商委员会的成员由本级加盟商选举，并直接参与公司对加盟商的管理，公司一般以60-70家加盟店为一个战区，且每个省都有加委会，每个大区也会有一个加委会。如果检查中发现一家加盟店违规，首先问责该加盟店的不是公司而是所属加委会，这种措施将加盟商的利益与公司利益实现了捆绑，非常有助于解决公司利益与加盟商利益不一致的问题。除此之外，公司在对其分、子公司考核时，也将30%的打分权重赋予了加盟商委员会。加盟商委员会与公司相比更接近加盟商，对加盟商的日常业务开展情况也更加了解，因此其能够协助公司更好的对加盟商进行管理，从而减轻公司的管理压力。

　　五是工厂自动化程度较高，弹性的每日销售报单模式。公司和日本机构研发了一款货物分拣系统，能进行自动分拣和自动称重，分拣效率能达到30000个/每小时。同时公司实施门店每日报量、公司每日集中生产和每日物流配送的每日销售报单模式，在此模式下，公司系统可以根据以往销售情况对门店报单量进行跟踪，并对大额的、异常的次日销售报量进行核查，以杜绝门店库存商品过量，从而最大化保证产品的安全。

　　公司通过与第三方物流合作，运用专用物流车辆进行冷链运输。同时公司还通过参股餐北斗供应链管理有限公司，与餐北斗合作研发智能分发系统，通过装配与线路的调整来优化供应链管理，实现共仓共配降低物流成本，使绝味可以利用不同品牌之间的组合进行调配，提高营运效率。在此之前，为了满足节假日与促销活动出现的销量峰值，公司每台车的运输量一般不会超过最大运载量的75%，物流车的容量未能得到充分利用。

　　公司始终秉承“致力打造一流的美食平台”的企业愿景，在公司现有产品领域优势地位的基础上，基于行业未来的良好发展前景，公司进一步巩固鸭脖连锁行业的领先地位。聚焦门店品质，保持国内市场板块，销售收入持续增长，拓展海外市场。在保证主营业务发展的前提下，公司整合国内优秀的餐饮和食品连锁企业，分享食品餐饮消费升级红利，为公司未来利润成长储蓄强大的动能，藉此加快建立美食生态圈。

　　传统的卤制熟食以餐桌食用为主，其售卖场所主要是农贸市场和超市，公司品牌营销策略是将以餐桌为主的消费理念转化为休闲消费，将购买场所由农贸市场转化为专卖店。公司在品牌推广方面所采取的主要措施是：1）门店休闲时尚化：集中在商业步行街开店，统一的VI形象、规范化的销售服务，即食包装，满足消费者解馋需求的同时，改变了传统餐桌消费的观念。2）大众媒介传播：通过报纸、车身、楼宇、电视的宣传提升品牌知名度，广告表现形式贴近18—35岁年轻人群，传达绝味的热销时尚、食用方式多元化。3）与快消品联合促销：通过与饮料等产品的联合促销推广，让更多的年轻人群产生购买欲望。

　　公司参照各区域的消费水平，当地同类（近似）卤制熟食的价格水平，对消费者进行访谈，并制定产品的销售价格，在单品定价上遵循：1）地区定价原则：同类产品按照各地消费水平不同制定不同销售单价。2）市场价格调整原则：当市场趋于成熟、原材料价格上涨时，通过增加新品等形式，逐步淘汰毛利率偏低的品种，同时提升主力销售品种的价格。

　　目前，休闲卤制食品按消费场所分主要包括休闲食品市场、餐饮消费市场和情景消费市场，其中以休闲食品市场占据大部分比例；消费人群从年龄上分为18岁以下青少年、青年人、中老年人三类，其中又以青年人为主力消费人群。

　　数据显示，2016年我国休闲卤制食品市场规模为 637亿元，2010-2016年其市场规模年复合增速为 18.4%，为休闲食品中增速最快的品类。

　　目前，我国休闲卤制食品行业有三类经营模式，即小作坊经营模式、区域性连锁品牌经营模式、全国性连锁品牌经营模式，具体情况如下：

　　整个卤制品的市场还较为分散，CR5 的集中度只有20%，其中占比最高的是绝味，市占率为7.4%，周黑鸭和紫燕位列其后，市占率分别为6.8%和3.4%。

　　从卤制品行业的整体市场情况看，我国休闲卤制品行业的集中度较低，原因在于：

　　2010-2015 年期间，品牌卤制品年均复合增长率达32.6%，品牌占比在2010年只有25%左右，在2015年已达46%左右，品牌销售额占比在五年内增长接近一倍。

　　随着经济的不断发展，人们生活水平的提高，消费理念的不断升级，未来品牌卤制品的占比份额有望进一步提升，同时随着冷链物流能力的提升，也为国内休闲卤制品行业的发展提供了坚实基础。

　　因此从行业目前情况来看，我国休闲卤制食品行业还处在成长期，市场潜力较大应该说属于好行业。

　　从历年的经营数据看，公司5年共计增加门店数3307家，增幅58%，营收共计增加15.8亿，增幅70%，近5年的平均营收增速在15%左右，平均净利润增速在27%左右，毛利率和净利率也稳中有进。

　　从整体经营数据和经营模式来看，公司在门店增加的同时，单店盈利能力也在提升，从与行业一些同经营模式的主流公司开店数量和开店速度对比也可以发现，公司的绝对体量和盈利能力远远大于其他品牌，说明公司的管理能力是相当不错的。

　　同时，公司做的这门生意能异地复制，处在扩张期也能有稳定的现金流，毛利率、净利率水平也很不错，因此可以初步判断公司做的是门好生意，公司是一家好公司。

　　从整个休闲卤制品小吃行业来看，个人觉得休闲卤制品行业的竞争优势主要有以下几点：口味、地段、规模、品牌、成本和经营模式，其重要性依次从高到低，而从相关财务数据看，相较于行业龙头绝味和周黑鸭差距较大，因此这里仅对绝味和周黑鸭进行对比。

　　1、口味：对于休闲卤制品小吃，个人觉得口味应该是第一位的，好吃才会再来，不好吃买一次也就不会有下一次了。从我自己的实际体验来说，两家公司的产品应该是各有特色，周黑鸭的主要以甜辣为主，而绝味的则以咸辣为主，同时绝味定位于大众消费，产品以鲜货类为主，品类也更多，周黑鸭则定位于白领人群，产品以锁鲜装为主，品类相对少一些，所以大家选择购买时应该是根据各地方的口味和消费习惯而有所偏好，属于萝卜白菜各有所爱，就好像北方人喜欢面食，南方人喜欢米饭，上海地区习惯甜食，湖南地区习惯辣椒。因此两家公司应该都拥有自己的优势消费区域，这点两家公司属于旗鼓相当。（就我个人而言，更喜欢绝味的味道，可能是湖南人都喜欢吃咸辣一点的。）

　　2、地段：对于休闲卤制品小吃，应该是人流量大的地方，销售量就大，所以地段应该是比较重要的影响因素，所以这点应该是周黑鸭占据一定优势。

　　不过休闲卤制品开店地段这个影响因素有点特殊，因为地段不具有排他性，所以周黑鸭虽然率先抢占了最核心的地段和人群，但绝味还是可以在在相邻位置开设店铺的，比如高铁、机场等高势能地段我们都可以看到两家公司门店的身影。同时从周黑鸭这两年的经营数据来看，个人觉得最好的点位周黑鸭应该挖掘的都差不多了，未来其想要继续扩张只能是一些相对较差的点位了，出现单店收入下滑、毛利率下降的情况是必然，不是奢侈品，非得往这上面定位，只能说强扭的瓜不甜，而绝味刚好相反，属于农村包围城市的打法，只要有钱赚的地方就布设门店，叠加又是加盟管理，所以试错成本也更低。

　　3、规模：对于休闲卤制品小吃，大部分都是冲动消费就近购买，并不会因为自己想吃了就特意多跑几条街去购买，因此购买便利性就很重要了，也即意味着覆盖面要广，简而言之就是店铺数量要多，这点绝味明显优于周黑鸭。另外，绝味的快速扩张，提前占位，也有利于消费习惯的培育，很多东西，吃惯了以后，在同等条件下，肯定是就自己习惯购买。当然，随着外卖的兴起，便利性方面的优势体现可能就不会有以前那么大了。

　　4、品牌：对于休闲卤制品小吃，由于没有技术壁垒，准入门槛低，个人觉得这个细分行业的品牌粘性不大，品牌起到的最大作用就是让大家有干净卫生的印象，为食品安全背书，而消费者大部分都是临时起意想吃了就买一点，因此只要口味还可以，是个品牌就会就近消费，这点来看，两者应该是旗鼓相当。

　　5、成本：对于休闲卤制品小吃，也和其他任何一个行业一样，成本优势也是一种竞争力，但在这个行业，这点并不像其他行业那么突出，因为大部分人一次性购买的量都不大，整体消费金额算下来也就二十左右，对价格敏感性不高，也基本不会看价格，所以成本高一点，也可以通过终端定价来传导转嫁给消费者，如周黑鸭的成本高于绝味，其定价也明显高于绝味，但现实是并没有消费者议论卤制品的销售价格，也甚少有人说周黑鸭贵了，或者说绝味便宜。当然从另外一个角度看，这也意味着成本较低、售价较低的绝味未来提价的潜力将大于周黑鸭。

　　一是销售规模大，采购量也达，相对的上游议价能力也较强，2017年绝味销量达10.8万吨，为周黑鸭的2.8倍。

　　6、经营模式：至于经营模式的不同在竞争力方面的差异，我觉得并没有绝对的好坏之分，从经营角度来说，当然是直营模式更便于公司掌控和管理，但从扩张角度来看，加盟模式更易于规模化的形成。从周黑鸭和绝味的最新的发展战略也可以看出，绝味也已经开始在重要地段进行自己直营店的布局，而从绝味加盟商一体化管理制度来看，管理效率还是可以的。另外，个人认为：1、加盟模式虽然存在终端掌控难，尤其是售卖鲜货产品会出现销售过期产品的问题，但是加盟商有非常强做好业绩的动力，因为加盟商既是老板又是员工，卖的多赚的多，属于自己的钱做自己的事，是即将节约又讲效率，有点像企业的员工持股；2、直营模式虽然能直控产业链条，保证产品品质，但是员工是拿老板的工钱卖老板的产品，卖多卖少工资照拿，激励不够，属于拿别人的钱办别人的事，不讲效率不讲节约，管理难度其实也不小。所以在经营模式这点上，应该是各有千秋。

　　A: 鸭副卤制品加工的原料供给方是肉鸭养殖企业，由于卤制品加工通常只取鸭脖、鸭翅、鸭锁骨、鸭肠、鸭掌等特定部位，这部分需求量并不能决定肉鸭的供给水平，因此鸭副卤制品行业发展的最大空间受限于肉鸭的供给量。2014年鸭肉产量571.23万吨，根据粗略估算，假设每年出栏的肉鸭中可制作卤制品的部位重量占比1/5，参照绝味鸭脖的平均终端零售价80元/千克，得出理论意义上的鸭副卤制品零售市场规模约为900亿元。根据数据，2015年家禽类卤制品零售收入226亿，约占理论意义上鸭副卤制品零售市场规模的25%（暂不考虑鸡类等其他卤制品）。根据估算2020年理论意义上的鸭副卤制品市场规模约为1059亿，假设2020年家禽类卤制品市场规模占理论市场的比重提升到40%，预计2020年实际鸭副卤制品市场规模将超过420亿。假设2020年休闲鸭副卤制品市场规模占休闲卤制品的规模提高到50%，那么2020年卤制品零售市场规模将接近850亿元。

　　这个数据是我从一份相关分析文章里面看到的。我觉得。用这个进行整个鸭脖行业的这个测算，能做一定的参考。

　　Q2:食品行业有一个最大的问题就是人们口味的变化不停转换，比如以前的小肥羊，味千拉面都是风靡一时。卤味这种产品有没有人们口味变化转移的风险？

　　A: 绝味是休闲卤制品，属于一种休闲食品。休闲食品是消费里面的非必需品，所以口味对绝味来说比较重要。这个方面，各个公司也是在不断地推陈出新。比如像周黑鸭就出了小龙虾，也就是根据大众的口味在不断的创新。总体来说，绝味在这方面肯定存在一定风险。但是这个风险，至少这几年看，我觉得不存在会被颠覆的可能，因为绝味从开始搞到现在也有十多年了，一个经过十多年市场考验的一个产品，应该说是有一定的消费人群基础的。

　　Q3: 有两个问题，请教一下：1目前绝味大概185亿市值，30倍市盈率。如果展望未来三年的话，业绩大概会有什么样的增长？增长的动力更多的来自于扩张新店，还是同店增加销售额？2您怎么看待线上销售和无人门店两种非传统的做法？未来可能有多大的前景?

　　A: 绝味的增长，这几年主要是靠门店的增长和单价的提升。单店数量的销售量，基本上是维持在12吨左右。所以以后的增长，也基本上是靠门店和提价。提价方面，公司前几年的年均复合提价是在4%左右。门店数量增长方面，未来大概也是维持在10%左右。等于未来3-5年，预计营收增速可以达到15%左右。

　　关于线上销售，未来可能有一定发展的空间，或者说是趋势所在。从当下看，外卖兴起，为线上的销售还是提供了一定的基础。

　　绝味网上会员的数量是在不断地激增的。线上销售额也是在不断增加的。具体可以看看上图(券商测算的一些基本数据)。

　　无人门店，我觉得像绝味可能搞不成。因为绝味主要是以鲜货产品为主，它的保质期比较短。对无人门店进行管理，上架下架的频次会比较多，存在管理成本太高。周黑鸭是盒装，盒装的话保质期稍微长一点，可能会好一点，但本质上也存在这个问题。另外绝味和周黑鸭最大的不同就是绝味的店铺数本来就多，有这么多店铺数量进行覆盖，会达到一定饱和，以后基本上大家购买就很方便，无人店面的意义也就不大了。

　　Q4:请教几个问题：第一，鸭脖行业或者企业的竞争对手是谁？第二，它们的护城河是什么？品牌、渠道、规模？还是其他？

　　A: 整个鸭脖行业属于休闲卤制品。休闲卤制品属于休闲食品的一个细分行业，所以说所有的休闲食品行业公司,都是竞争的关系。

　　同时，从更大范围上讲，超市上卖的那种小包装，长保期的卤鸭脖，卤鸭掌，这些都是属于竞争产品。但是这种竞争，方式和模式都不太一样，因为长保期的东西，大家觉得可能放的添加剂比较多，另外就是口感还是没有这种鲜货产品好。

　　整个行业的护城河，我个人觉得主要还是规模。因为这种消费，有即时性和便利性的要求。所以规模大的话就会形成成本优势。关于口味的话，个人觉得因为休闲食品的话，大家都是属于“即时消费，想消费就吃一点，觉得好吃就多吃一点”的模式，没有很大的粘性。所以我觉得在这个行业里面规模可能是最重要的。

　　Q5: 如果从他们供应链的角度看，上游食材的供给，对企业发展是否存在强大的议价能力？

　　A: 公司实际对上游市场的议价能力还是比较大的，可以看一看下表中相关的预付款和应付款。

　　公司对上游食材的采购也会根据这个行业的情况，在低位的时候加大预付款，提前锁价，加大的采购量。比如说18年，可以看看18年三季度和半年报的相关数据，预付款是比较大的，根据公司的解释是：对一些相关的产品进行提前付款，锁定价格，以防止涨价。公司的这种采购模式，其实也增加了自己一定的议价能力。

　　另外就是公司对上游的采购，就是它每个产品、原材料的采购，都会有两到三家供应商。这也可以提升自己的一定的议价能力，避免在单一厂商采购数量太大造成原材料厂商的议价能力提升，造成自己成本提高。

　　A: 绝味股东减持的主要是复星，复星本来就是产业投资的资本，赚钱后就退出，这对于这种新上市三年以内的公司应该是正常的。

　　A: 至于经营模式的不同在竞争力方面的差异，我觉得并没有绝对的好坏之分，从经营角度来说，当然是直营模式更便于公司掌控和管理，但从扩张角度来看，加盟模式更易于规模化的形成。从周黑鸭和绝味的最新的发展战略也可以看出，绝味也已经开始在重要地段进行自己直营店的布局，而从绝味加盟商一体化管理制度来看，管理效率还是可以的。另外，个人认为：1、加盟模式虽然存在终端掌控难，尤其是售卖鲜货产品会出现销售过期产品的问题，但是加盟商有非常强做好业绩的动力，因为加盟商既是老板又是员工，卖的多赚的多，属于自己的钱做自己的事，是即将节约又讲效率，有点像企业的员工持股；2、直营模式虽然能直控产业链条，保证产品品质，但是员工是拿老板的工钱卖老板的产品，卖多卖少工资照拿，激励不够，属于拿别人的钱办别人的事，不讲效率不讲节约，管理难度其实也不小。所以在经营模式这点上，应该是各有千秋。

　　Q8: 公司主要产品的销售均价表中，比如鸭脖36.21元/千克是公司的出厂价吗？加盟店零售价格是多少？直营店的零售价也是一样的吗？报告中说定价是地区统一零售价，那么加盟店的能获得多大利润？以鸭脖为例。

　　Q9:从中央厨房到加盟店或直营店的物流配送，从报告说应该是公司负责物流配送？配送产品品类和数量依据加盟店或直营店的订单要求进行生产并配送，对吧？如果加盟店没有卖完产品而出现过期是如何处理的？是送回公司指定中心销毁吗？这个损失谁负责？这是否出现食品安全监管上的问题？

　　A:公司通过与第三方物流合作，运用专用物流车辆进行冷链运输。关于过期食品如何销毁这点草根调研时忽略没去询问，但是损失是肯定由加盟商负责，因为公司有明确的退货政策：由于销售给加盟商的具体产品名称、品种、规格以加盟商向发行人生产基地提供的报货单为准，且公司产品为鲜货产品，保质期相对较短，故除质量问题外，加盟商不能拒绝接货或者退货；加盟商收到货物有证据证明货物确有质量问题的，应在收到货物当时（以收货签收或通知取件时间为准）向发行人生产基地提出书面退货申请，并在收到货物后约定的时间内将货物发还发行人生产基地，由发行人生产基地负责全额退货，否则由此造成的损失由加盟商自行承担。因加盟商原因造成商品损坏或变质，发行人生产基地不予退换，由此造成的损失由加盟商自行承担。这个问题也是我个人有所担心的地方，因为加盟商自己又是老板又是店员，有充足的售卖过期食品的动机，经过草根调研也出现过不按公司管理规定经营被罚关店的，不过从历史经营看没有出现过重大食品安全问题。至于管理上，公司主要通过每日报单，巡店制度等来防止售卖过期食品的情况。

　　Q10:总览绝味的商业模式挺好。成立加盟商委员会，这个模式挺好，但是公司如何监督或考核加盟商委员会？有没有加盟店之间的互相监督机制？这样应该更加有效，因为这有一定的竞争性，监督力更大（特别相邻加盟店之间的监督）。

　　A:绝味加委会现有四级架构：绝味全国加盟商委员会、绝味片区加盟商委员会、绝味分会加盟商委员会以及绝味战区加盟商委员会。在这一组织架构中，全国委引导北方片区委、华东片区委、华中片区委、华南片区委、以及西南片区委等五大片区委。北方片区委下设有 7 个分委会，

　　华东片区委下设 6 个分委会，华中片区委设 7 个分委会，华南片区委设3 个分委会，西南片区委设 4 个分委会。各分委会下又设有战区委。分会委和战区委会定期召开月度例会、产销沟通例会，并根据情况召开专项沟通会。五大片区之间则按季度为单位，进行地域走访交流学习。全国委与五大片区每半年度都会举行一次述职大会，全国委则与公司高层每年都会有两次直接对线 月，加委会都会带领加盟商对门店进行巡检，而这个巡检通常是两个战区的加委会成员进行区域互换检查，在门店巡检的同时，加委会成员除了要发现问题，记录问题，还要当场解决问题。有时候，看到巡检门店的卫生问题，加委会成员还会主动进行清理。

　　Q11: 经过绝味加盟店的现场调研，几乎所有的产品都是放置在大盘子敞露在外，没有放置一个密闭容器里，这样显得不重视卫生，关于卫生和食品安全，公司有哪些措施？周黑鸭好像在这方面强于绝味？

　　A:从感官上周黑鸭的盒装确实会显得更干净卫生一些，至于绝味采取的措施主要有：（1）原料采购环节。公司从供应商选择到物资验收入库，实行全程的食品安全质量管理，从源头开始注重产品质量体系的建设和生产过程管理，不断提高原材料质量标准。主要原料供应商均为国内知名厂商，该等厂商的产品质量管理体系较为完善，食材品质优良。（2）深加工环节。公司建立了完整的质量控制体系，实行标准化生产，按 ISO9001 国际质量管理体系、ISO22000 食品安全管理体系的要求，对关键控制点制定了关键限值并严格监控。在上述质量管理体系的基础上，公司还制定了产品质量安全监督管理体系，明确了质量控制关键监测点和检测点，在国家标准的基础上制定了多个企业标准，把工作细节进一步量化，保证了公司产品质量安全和食品卫生安全。（3）产品配送环节。公司实行全程的“冷链”配送，产品到达各销售网点后立即装入专用冷柜中待销售，对于生产、流通过程中的生产设备设施、运输车辆、储存转运设施等均进行严格的清洗消毒、微生物检测和控制。（4）产品销售环节。公司在行业内率先推出冷藏储存销售，建立了规范的门店食品安全管理制度和层级检核制度。

　　Q12:绝味 0.89 万元/ 年的单店运输费用则远远低于周黑鸭7.08 万元/年的单店运输费用，当我们不知道 单店的销售收入。请问有没有单位营收所需的运输费用（比如？万元运费/ 亿元营收）？这个比较可能更加显示哪家更有效率。

　　A:绝味与周黑鸭总体的运输费用差距较小，2017 年运输费分别为8091.57 万元与 7274.20 万元，单店营收绝味在 40 万，周黑鸭在 316万，如果是以单店营收/单店运费则绝味为 44.9，周黑鸭为 44.6 相差不大。

　　Q13: 为什么像绝味和周黑鸭不进入商超的熟食区销售？A:这个问题我不太清楚，但是我看到煌上煌有在超市入门口或者出门口布设加盟店。

　　Q14: 为什么绝味的单吨原材料成本比周黑鸭低 30% 左右 ？这是不是太离谱了？能说明绝味的对上游掌控话语权？还是绝味对原材料的要求低于周黑鸭？还是绝味购买低价格原材料的比例高所致的？

　　A:绝味原材料便宜主要有几点：一是采购量大，相对采购价会低一些；二是公司产品品类多，可以通过调整产品结构来优化成本，比如鸭价贵的时候可以多采购蔬菜或者红肉类产品；三是周黑鸭采用的 MAP 包装，也增加了他的采购成本。综合因素造成了绝味成本会低于周黑鸭。

　　Q13: 在地区口味上的差别，绝味与周黑鸭是如何处理的？哪家能更多获得消费者的好评？

　　A:口味上周黑鸭应该是统一口味，绝味会根据地域消费习惯的不同进行调整，但个人认为，口味属于萝卜白菜，各有所爱，两者都会有自己的消费强势区域。

　　Q14: 加盟商只能销售绝味的产品吗？能否可以顺便销售别的熟食肉制品？A:我有看到过绝味加盟门店店主售卖其他产品，比如臭豆腐，油炸类，奶茶类产品，但没有与公司相似的卤制产品，这点公司肯定也不会允许，而绝味在店铺中所占的区域是独立分割和装修的。

　　从短期来看，公司的业绩天花板可以从两方面来看：一个是开店的数量，一个是产能的空间。从开店数量来看，我没有一个明确的估算思路。看一下券商的研报，基本上测算都是在2万左右。大家可以看看上面这个图片，这是一种的测算方法。

　　从产能空间来看，公司现在的合计产能：已投产的产能在12.9万吨，在建的产能大概是10.23万吨，合计产能23.13万吨。接下来就是看一看具体的业绩中短期天花板。

　　根据公司披露的数据，公司现有已投产产能12.9万吨。3年以后，公司总设计产能达23.13万吨。

　　另外，根据公司近几年的生产销售情况，可以看出公司的产能利用率在不断提升，到17年达到了84%，而按照公司每年800—1000家门店的开店速度，每年销售增量大概在10000吨左右，由于18年产能基本和17年相当，因此公司18年的产能利用率应该是超过90%了，几乎满产，而IPO募投建设的产能现在只有黑龙江阿滨、贵州阿乐、山东阿奇还没完工，这三个项目合计产能23000吨，大概在19年就能投产，按照近几年的扩张速度，这些产能最多能支撑公司2年的扩张，而根据公司产能建设的情况来看，一般新建产能的建设期为2年，时间上刚好能衔接上公司的扩展规划，这应该就是公司上市才两年就要发行可转债增产的重要原因。

　　从上面的数据我们可以看出公司门店数天花板大概在20000家，近几年设计产能天花板为231300吨，因此我们可以根据这两个数据来毛估估公司近几年的业绩天花板。

　　按照公司17年41万的单店营收和20000家的门店数天花板来算，则营收天花板为82亿，按照近5年11%的净利率水平，则净利润天花板为9.02亿；另外，公司每年还要收取加盟商4,000-8,000元/年的管理费，这里取中值6000元每年，则每年可贡献净利润在1.2亿左右。合计净利润天花板为10.22亿。如果按照公司17年5.49万的单店净利润和20000家的门店数天花板来算，则净利润天花板为10.98亿，同时再加上新增的10947家门店每年6000元的管理费，则合计净利润天花板为11.64亿。因此，按门店数估算公司净利润天花板在11亿左右。

　　按照公司近几年231300吨设计产能天花板和17年0.46万元每吨的净利润来算，净利润天花板为10.64亿。

　　综上，不论是按门店数还是产能数来估算，公司业绩的天花板均是在11亿左右，这也印证券商的预测和公司未来产能的规划布局是一致的。当然以上估算均以17年的数据为基础，且估算时是没有考虑公司潜在的提价和单店销量提升情况发生的，而从这几年数据来看，单店销量基本稳定在12吨左右，所以未来业绩天花板的打破主要还是看公司的提价情况。

　　分析的不错，楼主觉得 绝味食品海外布局可否成功？？比如印度？？印度是素食国家，但鸭肉应该也要吃的吧？还有就是人口稠密的东南亚，楼主也尝试分析以下嘛

　　本人不懂猪周期和鸭周期，我只知道原材料价格有涨就会有跌，从历年鸭肉价格走势图来看，鸭价也确实是呈现水平性质的波动，即鸭价上有顶，下有低的类型，这也就意味着公司的业绩确实会呈现出弱周期成长股的特性（就我个人认为，公司这个弱周期型是相当弱的，因为公司可以通过多种手段来调节），但拉长看成长仍然是主旋律，至于原材料价格上涨时侵蚀的利润，在原材料价格下跌时也是可以弥补回来的，关键还是在公司现在卖了多少产品出去，未来还能不能卖更多的产品出去。

　　主分享人: 清风若逸 大湾区价投俱乐部一、公司基本情况（一）公司主要业务（二）公司经营模式（三）公司经营模式二、公司所处行业情况三、公司经营情况四、同行业竞争优势对比五、Q/A部分六、关于绝味业绩天花板的思考七、自由讨论部分一...