天荣国际娱乐-注册主页一直想学习下和老百姓平常生活息息相关的消费类行业，在雪球行情中心里的基础分类里溜达了一圈，发现休闲食品里几个公司的名字是耳熟能详的，卖的产品也很类似，可以放在一起学习下。
个人还是喜欢坚果类的休闲食品，所以选择三家坚果类占比相对高的公司进行学习，这好这三家公司的市值高中低都有。
以坚果炒货为例，根据中国食品工业协会数据，2007至2017年间，坚果炒货行业年产值从283.1亿元迅速增长至1,214.0亿元，年均复合增长率达15.7%。同时，和其他主要经济体对比来看，我国主要坚果品种的人均消费量显著低于美国、日本等国家以及全球平均水平，未来仍有较大增长潜力。
坚果炒货行业规模亦近千亿，传统的种子坚果炒货产品相对成熟且增长较慢，瓜子领域诞生了恰恰这一龙头品牌。近年来海外树坚果产品的涌入驱动行业进入了新的一轮成长，特别是借助电商渠道取得了全国化的快速扩张，诞生了三只松鼠、百草味等坚果电商品牌。瓜子龙头恰恰食品在2016年推出“小黄袋每日坚果”，也开始发力坚果品类，2018年公司坚果品类的收入即超过了5亿元。
坚果炒货的CR5为17.2%，前五名分别为恰恰、三只松鼠、百草味、良品铺子来伊份
目前我国休闲零食市场规模已破万亿元，从市场规模整个变化趋势来看，我国休闲食品行业将呈现出长期稳定增长的态势。
目前我国休闲食品行业零售额合计超七千亿元市场，由坚果炒货、糖果、巧克力及蜜饯、香脆休闲食品、面包、蛋糕与糕点等百亿元到千亿元规模的细分品类组成，呈现“大行业+小公司”的特点。根据Frost&Sullivan数据，预计2025年我国休闲零食行业零售额将达到11,014亿元，2020-2025年的年复合增长率约为7.3%，保持稳健增长；坚果炒货作为休闲食品中的新兴品类，符合健康化的长期趋势，仍处于蓬勃发展中，2020-2025年市场规模年复合增长率达9.0%。
根据中商产业研究院统计，中国休闲食品市场规模已突破万亿，近五年年复合增长率超过 10%。2020 年新冠肺炎疫情对休闲食品行业短期内有所冲击，市场规模增速较前几年小幅放缓，但也促进了休闲食品行业在直播电商、社区团购等新兴渠道的发展，2021 年行业规模增速或有所反弹，保持长期稳定增长的趋势。2020 年休闲食品市场规模接近 1.3 万亿元，2021 年突破 1.4 万亿元。休闲食品行业市场稳步扩张，空间广阔。
商务部流通产业促进中心数据显示，从2010 年到 2021 年中国休闲食品行业市场规模从 4100 亿元持续增长至 11562 亿元，期间复合增长率约9.9%。预计 2022 年增速达 7.2%，市场规模达 12391 亿元。从人均消费量看，中国人均消费约 2.2kg/年，远低于同期日本、英国、美国人均消费约 5.6 kg/年、9.5 kg/年 和 13.0 kg/年。
洽洽：葵花籽原料部分采用“公司+订单农业+种植户”的采购模式，另一部分为代理商和合作社采购模式。其他物资主要采用年度招标方式，确定供应商和物资价格，并根据生产订单计划，实施按订单采购
来伊份：已获得第三方认证的供应商（第三方认证包括：ISO9001 质量管理体系、ISO22000 食品安全管理体系、HACCP 认证）占公司供应商总数的 89%
洽洽：公司建立了以经销商为主的全国性销售网络，同时积极拓展新渠道，拥有线上线下互为补充的销售模式。直营商超客户主要是知名国际大型连锁商超如沃尔玛、苏果，大润发等。电商销售部分，公司借助天猫、京东等电商平台进行销售，通过全资子公司味乐园电子商务管理公司，利用网络平台进行销售瓜子、坚果等休闲食品
三只松鼠：公司于10月天津秋糖会正式发布新分销战略，全力进军线下主流渠道。产品方面，定向开发33款分销专供品；渠道方面，公司与近300家经销商伙伴建立合作，入驻永辉、沃尔玛、大润发等中国百强连锁商超，累计覆盖全国近300地级市；
来伊份：线上与线下业务的融合。线下方面，以加盟发展为主。通过专柜、专架等方式积极与家乐福、永旺、苏宁小店、罗森、永辉、便利蜂及百大合家福等线下连锁渠道建立合作，建立了与万达、银泰、宝龙、印力等各大主流商业渠道的全国合作；并与东方航空吉祥航空、中国航空、上海铁路局、北京铁路局、济南铁路局等建立了战略合作，与长三角等数百家经销渠道商建立深度合作。
洽洽：以销定产。公司在销售地和生产地，按照就近原则，设置原料地生产厂和销地生产厂，公司目前在合肥、哈尔滨、包头、阜阳、重庆、长沙、滁州以及泰国等10地均设立了生产基地。
三只松鼠：对于坚果、果干等需要进行炒制、冻干等中间加工工艺的产品，由合作联工厂收购标准化原材料，按公司要求进行中间工艺的生产加工，最后交由公司进行严格的质量检测、产品筛选及分装；对于部分坚果产品（以进口坚果为主），公司会采取原料自主采购并委托合作联盟工厂进行加工的方式进行。对于零食类产品，公司与行业头部企业开展联盟合作。
从员工构成情况，也明显可以看出洽洽生产占比很高，三只松鼠低些，来伊份完全没有生产。三只松鼠有1258名其他人员，挺奇怪的。
洽洽和来伊份都很有钱，三只松鼠好像比较穷，实际上三只松鼠高有13亿的大额存单，也是有钱人。
三家公司都是应付远比应收高，这属于行业红利，特别是来伊份三只松鼠，欠钱的都是爷呀。
三家公司的应收基本都在一年内，洽洽坏账准备5%，三只松鼠坏账准备只有0.17%。来伊份的坏账准备和洽洽相似。如果三只松鼠按照其他公司的坏账准备，需要增加1千万。
来伊份的其他应收款有些高，看分类主要是押金和保证金，账龄看超过一年的比例还比较高，而且和期初比，高于一年的增长很快。一共计提了5百万，不知道是否足够。
洽洽和来伊份存货都没有做减值准备，三只老鼠做了，占比很低，基本可以忽略不记。从库存项目也可以看出，只有洽洽是以原材料为主，自己生产，其他都是以库存商品为主。
洽洽的存货特别的高，似乎不好，但仔细想想也合理，根据公司投资者关系活动记录，网页链接，十月份到来年的春节前完成总采购量一半，那么年底前有11亿原材料存货也正常。
公司的葵花籽采购一般从九、十月份葵花籽成熟收获之后开始，公司一部分是采用“公司+订单农业+种植户”的采购模式，另一部分由合作多年的供应商代理采购，一般在春节前完成总采购量的 60-70%。
洽洽和来伊份的其他流动资产基本都是税，三只松鼠高是因为有大额存单，13亿的大额存单，同时还借款5亿，不明白。
洽洽妥妥的重资产，新建极少，三只松鼠在建工程还比较高，也不是生产，是松鼠大厦，应该在芜湖。
通过固定资产项目可以看出，洽洽生产设备很多，三只松鼠有一些，来伊份就非常少了。
三家公司的折旧政策也不一样，因为房屋和建筑物占比最高，可以看出洽洽的折旧最保守，来伊份最乐观，如果按照洽洽的折旧，来伊份每年影响利润约一百万。
来伊份很高的使用权资产是房屋及建筑物，而且其中有4亿是2021年的新增租赁。洽洽无形资产高是有3亿的土地使用权。
洽洽的其他应付款最简单，三只松鼠比较杂，这欠的钱有些乱，来伊份还有经营费用在里面。
其他流动负债和其他应付款可能各家公司理解不一致，洽洽其他流动负债很高，看起来和经营都有关系。
来伊份的租赁负债就是房屋租赁款，在各大商场，街道都有来伊份门店，应该都是租赁的，一般不应该是先给租金再用的吗？
三家公司负债率竟然还比较相近，我还以为三只松鼠会特别高呢，实际上是最高的，但比我想象的差距小。
从资产负债表上看，除了三只松鼠有钱还借钱有些奇怪，其他方面各家公司虽然有区别，基本都和各自的经营模式相匹配，没看见特别奇怪的。
只有洽洽有比较清楚的营业成本，三只松鼠按产品类别分解。洽洽和三只松鼠营业成本比例相近，来伊份就特别低。
三只松鼠的广告费特别高，来伊份看起来广告费很低，其实它每一个门店都是它的广告点。
三家公司管理费用里主要就是员工工资，假设除生产，销售，技术人员其他都是管理人员，那么年薪如下，洽洽好像有点低，洽洽总部在安徽合肥，不应该特别低呀。三只松鼠的其他人员没有包含在内。
前面搞错了，技术人员不一定就是研发人员。很奇怪的三只松鼠研发人员比技术人员多，各家公司分类可能都有所不同。三家公司研发费用都没有资本化，洽洽研发投入同比是最高的，三只松鼠也差不多，来伊份基本没有。
研发明细里三只松鼠没有材料费，还是材料费放在其他里，对比洽洽这部分费用太低，人反而多多了，是研发人员都在供应商做研究，材料费归供应商？来伊份基本是委外，咨询和服务费超高。
由于前面技术人员就是研发人员的假设是错误的，所以前面管理费用和销售费用人员年薪只能做参考，也许会有较大出入。
洽洽和三只松鼠都是金融资产理财的收入，和资产负债表中数据对应。来伊份主要是处置长期股权投资产生的投资收益6.3千万，查到是出售苏州来伊份物流有限公司所得。
只有洽洽是能从主业中挣钱的，三只松鼠营业利润比例太低，来伊份如果不卖资产是亏本的。洽洽的营业外收入是政府补助。
从利润表可以更进一步看出三家公司的运营模式是不一样的，洽洽基本是从采购原材料，到最终卖给经销商和用户，可以看着是全产业链的，下一步如果自建坚果园就齐了；三只松鼠相对杂，有和洽洽一样自己采购原材料生产，也有采购原材料委外生产，也有直接采购成品销售，不知道是否是因为一半营收靠电商，广告费用比线下高多了；来伊份更像个经销商，不过有自己设计能力，可以根据客户需求要求供应商生产所需产品，然后在自己的线下门店销售。三家公司虽然市场相似，客户相似，但各自的能力圈不一样。不敢评论谁好，只能说各有所长。
三家公司看起来都是+--, 除了三只松鼠盖大楼外，其他两家实际上投资主要是理财，没有扩大生产或者其他上下游投资。
三家公司看下来，个人喜欢的还是洽洽，基本没有什么疑点，也很稳定，但每年10%的营收增长率感觉支撑不起超过30的PE。
三只松鼠有些疑点，比如有钱还借款，其他人员不明等，2020和2021年连续两年营收下降，虽然PE相对低，像我这样的外行是不敢进去的。
作为普通消费者，我喜欢卖到的休闲食品好吃健康，如果不是自己生产，靠供应商去保证我还是心存疑虑的，特别像来伊份这种，种类特别多，相信供应商也是大小都有，然后还欠供应商这么多钱，还要供应商保质保量，悬。
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